2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。 七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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