金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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