财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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