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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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