四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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