财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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