财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市i妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确s bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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