公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(p年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的(de)销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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