四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(x先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些í)经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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