银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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