四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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