5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōn你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的g)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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