美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4李宇春的现任丈夫是谁.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日李宇春的现任丈夫是谁(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(李宇春的现任丈夫是谁lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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