调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(gé)也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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