本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴写照的意思 写照是什么词性长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì写照的意思 写照是什么词性)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美(měi写照的意思 写照是什么词性)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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