近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话(huà)题(tí)，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积(jī)极信号(hào)，投资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的(de)，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国(guó)企央企A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于(yú)中(zhōng)国(guó)国企公司(sī)的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新(xīn)一(yī)篇研究报告中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然已经关注到(dào)了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人(rén)问津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧(pěng)的(de)公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这背后的原因(yīn)可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于(yú)公(gōng)司(sī)的股东回报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的(de)投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重(zhòng)要(yào)原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营(yíng)企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于国马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时(shí)间检(jiǎn)验，但是(shì)“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受(shòu)到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很低(dī)。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投资(zī)组合经理只关注经济的私营(yíng)部(bù)分(fēn)。随着事态(tài)改变(biàn)，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须(xū)持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变化正在(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么zài)发(fā)生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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