财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dà随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么n)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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