私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每(měi)月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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