美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提谢霆锋资产有百亿吗升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)谢霆锋资产有百亿吗可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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