金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　湖南电大几本，湖南长沙电大是几本trong>国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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