财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎn四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些g)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīn四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些g)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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