来源：梁(liáng)中华(huá)宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息(xī)的关(guān)键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化？第(dì)一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增(zēng)长，就(jiù)业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)家(jiā)庭和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)，委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态(tài)？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加(jiā)息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希(xī)望大型(xíng)银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国(guó)银行系统健(jiàn竹荪煮多久)康且具有弹性。强调(diào)应及时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券(quàn竹荪煮多久)，上限(xiàn)为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在(zài)0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申经济(jì)依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适度的(de)速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申(shēn)委(wěi)员会(huì)将评估货(huò)币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度(dù)上适合(hé)于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一(yī)些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能是(shì)适当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储(chǔ)加息或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致了(le)家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要(yào)时间来(lái)体现（尤其(qí)是住房和(hé)投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就已经在讨竹荪煮多久论(lùn)停(tíng)止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次(cì)加息依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不(bù)是(shì)本次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平(píng)（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意(yì)味着也(yě)许可以(yǐ)暂停加息了。后(hòu)续政策变(biàn)化(huà)的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适(shì)。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机(jī)的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国(guó)财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债务(wù)违约。美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美(měi)联储6-7月维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 竹荪煮多久