自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了(le)继(jì)续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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