自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥