美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场苏州市相城区邮编是多少(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合苏州市相城区邮编是多少的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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