昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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