邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续(xù)负(fù)增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存(cún)，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统(tǒng)计(jì)发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价(jià)格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除(chú)，价(jià)格会(huì)回(huí)到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈(chéng)现复苏(sū)信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的(de)边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优(yōu)化后都在太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反(fǎn)常(cháng)，实则(zé)反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业好于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多(duō)与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷(mí)的(de)环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行(xíng)的(de)成长行业优势凸显。

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