来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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