上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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