美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。<国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人/p>

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整(z国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人hěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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