银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性理的压力。”他(tā)说。

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