2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据(jù)显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太区投(tóu)资(zī)总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美(měi)货(huò)币可能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银行要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场(chǎng)对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市(shì)场普遍认(rèn)为(wèi)今(jīn)年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制作(zuò)用(yòng)会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行(xíng)行长表现出会(huì)维(wéi)持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一(yī)个(gè)中周期修复(fù)趋势(shì)的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下(xià)降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的(de)可能，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美(měi)国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内经(jīng)济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还(hái)没(méi)有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越弱(ruò)。美联75寸电视长宽是多少储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才(cái)会(huì)认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在(zài)全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是(shì)高收益(yì)债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美(měi)联(lián)储现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态(tài)地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联(lián)储加息后进入了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险继(jì)续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事(shì)件，可(kě)能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美(měi)国(guó)经济衰退终局确(què)定性(xìng)较(jiào)高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看(kàn)，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结束(shù)加息周期及随(suí)后的(de)宽松(sōng)政(zhèng)策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会(huì)构成股市(shì)反弹(dàn)的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联(lián)储加(jiā)息接近(jìn)尾声时(shí)通(tōng)常更(gèng)容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压(yā)低了(le)收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录(lù)得一定(dìng)的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动(dòng)数(shù)字(zì)化(huà)的进程(chéng)，我们(men)认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来，产业链已经陆续(xù)收到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库(kù)等(děng)中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非常(cháng)多(duō)可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规(guī)模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高(gāo)度(dù)重(zhòng)视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据(jù)方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技(jì)企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据(jù)进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一(yī)定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以及行业自律是(shì)有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助于(yú)提高公众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定时间观察其(qí)对(duì)社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律性暂停可能难(nán)以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监(jiān)管缺失的(de)担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而(ér)呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科(kē)技(jì)伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也(yě)更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在(zài)立法进(jìn)度(dù)上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式人工智能(néng)服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式(shì)人工智能服务提供者应该(gāi)承担(dān)信息安全(quán)主体责(zé)任，做好个(gè)人信息(xī)保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面(miàn)，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下(xià)半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上(shàng)一(yī)些投资等级的企业(yè)债(zhài)。不(bù)看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经(jīng)济表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股票估值(zhí)压力会(huì)减小(xiǎo)。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下(xià)降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后可(kě)能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股表现有背(bèi)离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优于股票的(de)表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即(jí)使在(zài)经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达(dá)到(dào)2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的(de)利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场结(jié)构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的(de)定价不(bù)足。后续(xù)若进入利(lì)率快速改善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一(yī)篮子货币(bì)。日元(yuán)可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然(rán)低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的(de)银(yín)行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调(diào)就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期(qī)应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚(yà)洲75寸电视长宽是多少(zhōu)市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大(dà)。

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