美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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