2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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