四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wè骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差i)通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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