昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯戴choker就是m吗，戴choker什么意思克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎ戴choker就是m吗，戴choker什么意思ng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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