5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)中国欠别国钱吗strong>

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)中国欠别国钱吗程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优中国欠别国钱吗(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。