自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往(wǎn姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼g)往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不(bù)断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的(de)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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