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苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日(rì)，国(guó)家统计(jì)局发布4月全(quán)国规模以(yǐ)上工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业企业营业(yè)收(shōu)入累计同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定企业利润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原(yuán)因(yīn)主要(yào)源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和(hé)其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应(yīng)收账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分(fēn)所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业和股份制(zhì)企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和(hé)天然气(qì)开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大；中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业的利润增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)分化(huà)，中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，是整体(tǐ)工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升(shēng)幅(fú)度(dù)较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求(qiú)、外部(bù)需(xū)求(qiú)同时走(zǒu)弱的(de)情况下(xià)，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的行(xíng)业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造(zào)业有望继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业利(lì)润增(zēng)速回(huí)升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较(jiào)好的行业主(zhǔ)要(yào)有：汽车制造(zào)、铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其(qí)他运输设备制(zhì)造业、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力。

　　正(zhèng)文(wén)

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架(jià)看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由(yóu)正转苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工(gōng)业(yè)企业利润累计增速(sù)的下探幅度(dù)之(zhī)深和(hé)持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业(yè)企业(yè)利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个(gè)月(yuè)相比，39个主要(yào)细分行业中，有26个行(xíng)业的营业(yè)利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要(yào)是农(nóng)副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和(hé)设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)等行业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速明显回升——4月(yuè)工(gōng)业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回(huí)收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模以上工(gōng)业企(qǐ)业累计每百元(yuán)营业收入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天(tiān)数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有(yǒu)工业(yè)企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好，石油和(hé)天然(rán)气开采等(děng)其他行业(yè)的(de)利润(rùn)增(zēng)速降幅依然较大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增(zēng)速依(yī)然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源综合利用的增(zēng)速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。中游原(yuán)材(cái)料加工业的利润(rùn)增(zēng)速均为负，尽(jǐn)管与上个月相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然(rán)是整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累。中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材制造(zào)、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内汽(qì)车销售量的提(tí)升和汽车产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速降幅(fú)由负转正，此外(wài)叠(dié)加去年同期基(jī)数较(jiào)低，汽车(chē)制造业(yè)当月利(lì)润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，化学原料化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加工、专(zhuān)用设(shè)备制造、石(shí)油(yóu)煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计(jì)算机(jī)通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱(ruò)的(de)情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)等(děng)多(duō)个行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的利润跌幅继(jì)续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢(màn)，这(zhè)也意味着下游行业(yè)的利润增速(sù)向上爬坡的节(jié)奏大概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显示(shì)，农副食品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增(zēng)速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中(zhōng)的机(jī)械和设备修理、电(diàn)力(lì)热力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)利润增速(sù)降幅收窄。苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字rong>其(qí)中机械和(hé)设备修理利润累计(jì)增速(sù)上升幅度较大(dà)，4月收录(lù)235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然(rán)保(bǎo)持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应增幅(fú)略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产(chǎn)和供(gōng)应降幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输(shū)设备(bèi)制造业、通用设备制造(zào)业、电气机械(xiè)及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业。

　　正如我们(men)在《今年(nián)工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第6次(cì)工(gōng)业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探底历(lì)史(shǐ)来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要(yào)在(zài)负值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速转正最早(zǎo)也需等到四季度。目前(qián)我国仍面临内(nèi)需增长缓慢(màn)和(hé)外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这(zhè)直(zhí)接导(dǎo)致(zhì)企业的产(chǎn)能利(lì)用率持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高(gāo)居不下(xià)导致(zhì)的内部压(yā)力，本轮工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)反弹速度大概率较为缓慢。