5月13日，年内(nèi)首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份(fèn)额总额(é)超过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告(gào)体(tǐ)现(xiàn)出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常(cháng)高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年(nián)一季度(dù)，一(yī)些基金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估(gū)”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，中国基金(jīn)报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行(xíng)，更(gèng)有扎堆上报的央(yāng)国(guó)企基金在(zài)排队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成(chéng)催化(huà)因(yīn)素的，近期银行股大(dà)涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发行(xíng)，和(hé)诸多主题基(jī)金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚(sāo)。”万家基(jī)金章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这(zhè)样的(de)布局可(kě)以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发行整体平淡(dàn)，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主题(tí)基(jī)金申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来(lái)增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积(jī)极(jí)布局(jú)央(yāng)国企主题基(jī)金，一(yī)方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改(gǎi)革的大(dà)幕将拉(lā)开(kāi)，叠(dié)加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该(gāi)主(zhǔ)题的基金将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富(fù)的工具以参与到央国企投资(zī)。另一方面是落实公募基金行业高质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金服务(wù)资本市(shì)场改革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行(xíng)情明显，中特(tè)估和人工智(zhì)能成为(wèi)两大明(míng)显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经理章恒直言，自(zì)己目前重(zhòng)点关(guān)注三大行(xíng)业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要(yào)是央(yāng)企或地方国资所在的(de)行业(yè)，民营(yíng)企业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本面在今年会有重大的向上变化(huà)的机会(huì)，比(bǐ)如(rú)火电，会受益(yì)于(yú)煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于今年(nián)市(shì)场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随(suí)着国有企业改革的(de)推进(jìn)，大概率这些企业会(huì)进入(rù)一个提质增效(xiào)、释放业绩的过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去(qù)1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的(de)投资机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的投(tóu)资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表示(shì)，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就是今年以数(shù)字经济和“一(yī)带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益(yì)率极高(gāo)的(de)品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管理价值导(dǎo一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)向变(biàn)化，我们判断经(jīng)营成果随之改变(biàn)是一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两年体现(xiàn)在(zài)每一个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生显著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业(yè)。

　　其(qí)实一季(jì)报已经显露出不少基金在行动。国(guó)金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在(zài)偏股主(zhǔ)动型基金的持仓(cāng)中，占比明(míng)显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数(shù)据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了(le)各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值(zhí)占2022年末股票(piào)总市(shì)值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据(jù)统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募(mù)基金对港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值比重达(dá)到(dào)2019年(nián)以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央国企持(chí)股总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程(chéng)和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大(dà)投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国(guó)央企的(de)固定思(sī)维，需要实地考(kǎo)察国(guó)央企，并且需要利(lì)用(yòng)当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行(xíng)跟踪发(fā)现变化(huà)。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金在(zài)行动上，要求(qiú)研究员将自(zì)己所覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央企构建专门的股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪(zōng)，包括考察(chá)其实(shí)地调研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)也谈(tán)到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结(jié)构(gòu)、主体持续发(fā)展能力等方(fāng)面所体现的(de)鲜明中国元(yuán)素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是(shì)在此基础上构建的具有时代特(tè)征和中国特色(sè)、符合国家战(zhàn)略导向的估值体系，而(ér)不是(shì)简单套(tào)用国外的(de)传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种新(xīn)的提(tí)法，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基(jī)金(jīn)一直非常关(guān)注传统产业(yè)的变(biàn)化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领域(yù)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的(de)机会(huì)的(de)。同(tóng)时，随着时(shí)局(jú)的变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值体系是(shì)资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体(tǐ)系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该体系(xì)的(de)框架(jià)是第一位的工(gōng)作，合理设(shè)置指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实(shí)施是最终该体系能(néng)否具备长期价值的基(jī)础(chǔ)。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是基(jī)本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合(hé)国(guó)家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担(dān)社会(huì)公(gōng)共责任等(děng)。而这些都应(yīng)该考虑进估值(zhí)体(tǐ)系(xì)之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认(rèn)为，对(duì)于国(guó)央(yāng)企(qǐ)的估值方(fāng)式要充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价(jià)值？首要任务就构建中国(guó)特(tè)色的(de)价值评(píng)价体系，改变从(cóng)以私人(rén)股东权(quán)益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单一价值估(gū)值(zhí)体系，转向(xiàng)社(shè)会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会(huì)价(jià)值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近(jìn)年(nián)来国(guó)资委(wěi)指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体系不(bù)断(duàn)探索，结(jié)合国际(jì)通用规(guī)则，目前已经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会价值评(píng)价体(tǐ)系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上市(shì)公司环(huán)境、社会及(jí)治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续(xù)估值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳(wěn)健成长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定的(de)现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的(de)盈利、科技(jì)创新对提升企业内在价值(zhí)的(de)积极作用，这样有利(lì)于提高(gāo)估(gū)值定(dìng)价模型的(de)科学(xué)性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发(fā)经费投入强度等(děng)等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金经理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估(gū)值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值(zhí)判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全(quán)要素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向上的研究，强调(diào)政策优惠(huì)、产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可(kě)持续发展等各种因素与企业价(jià)值的关(guān)系(xì)。这些因(yīn)素(sù)在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判断(duàn)的(de)变(biàn)化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的(de)企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧需要在(zài)实践中进行探索，目前尚(shàng)没有(yǒu)公(gōng)认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧