金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(j谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别-height: 24px;'>谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别īn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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