公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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