公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó东隅已逝桑榆非晚是什么意思)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFI东隅已逝桑榆非晚是什么意思I结算模(mó)式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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