近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(jié)奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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