5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

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　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ong>02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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