财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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