四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读f0000; line-height: 24px;'>cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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