公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成(cAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思héng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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