上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色fā)展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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