金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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